关于股权分置改革中证券投资基金投资权证有关问题的通知
各基金管理公司、基金托管银行:
上市公司股权分置改革试点工作启动以来,部分上市公司推出了派送权证的方案。作为一种证券品种,权证有其自身的运行特点。对于证券投资基金(以下简称"基 金")投资权证的问题,应当在试点的基础上逐步开展,待积累一定经验以后,再根据市场情况作进一步规定。目前,为规范基金的投资运作,保护基金份额持有人 的合法权益,根据《证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》及其他有关规定,现将股权分置改革中基金管理人运用基金财产投资权证试点的有关问题通 知如下:
一、基金可以持有在股权分置改革中被动获得的权证,并可以根据证券交易所的有关规定卖出该部分权证或行权。
二、基金可以主动投资于在股权分置改革中发行的权证。
三、基金管理人拟根据本通知第二条的规定运用基金财产投资权证的,应当遵照有关法律法规,符合基金合同的有关约定,并将权证投资方案报告中国证监会并公 告。权证投资方案应当列明基金投资权证的比例限制、投资策略、信息披露方式、风险控制措施等,并充分揭示相关投资风险。
四、基金管理人运用基金财产进行权证投资,不得有下列情形:
(一)一只基金在任何交易日买入权证的总金额,超过上一交易日基金资产净值的千分之五。
(二)一只基金持有的全部权证,其市值超过基金资产净值的百分之三。
(三)同一基金管理人管理的全部基金持有的同一权证,超过该权证的百分之十。
中国证监会另有规定的,不受前款第(一)、(二)、(三)项规定的比例限制。
五、基金管理人应当根据基金的投资策略和风险收益特征,制定切实可行的权证投资方案,并可以在本通知第四条允许的比例范围之内约定该基金投资权证的具体比例。
六、因证券市场波动、基金规模变动、股权分置改革中支付对价等基金管理人之外的因素致使基金投资不符合本通知第四条第(二)、(三)项及基金合同或基金权证投资方案约定的投资比例的,基金管理人应当在十个交易日之内调整完毕。
七、基金管理人运用基金财产进行权证投资时,不得通过内幕信息获得不当利益,不得操纵权证价格或标的证券价格,不得利用权证投资进行利益输送。
八、基金管理人、基金托管人应当认真履行诚实信用、谨慎勤勉义务,建立健全权证投资管理制度,并专门针对权证投资制定有效的风险控制措施,切实保护基金份额持有人的合法权益。
1。什么是权证？
权证是一种可上市交易的新的证券品种，它是发行人赋予权证持有者可于特定的到期日，以特定的价格，购入或卖出相关资产的一种权利。
2、在国外的权证市场中，权证的标的包括以下各项：
（1）、有价证券：如股票、债券等；
（2）、指数：如股价指数等；
（3）、指标利率：如外币、利率等；
（4）、商品：如贵金属等；
（5）、衍生工具：如期权、期货等；
（6）、以上各项之任何组合。
以上各种标的所衍生出的权证种类，通常被冠以该标的的名称，比如股票权证、债券权证、外币权证以及指数权证等，其中以股票权证占大多数。在国外市场中其 它被广泛发行和交易的权证，包括债券权证、外币权证以及指数权证。虽然由于其标的物的不同，以及特殊的交易方式和交易场所，以上各类权证在产品的特性等方 面会有所差异，但它们都具有权证产品的共同特性。网上学堂初级篇将以股票权证为例，简单介绍认购（售）权证的有关定义及特性。
3、权证的分类：
A按照交易方式分为认购权证和认沽权证。(1)认购权证： 赋予持有人在约定时间内，以约定价格，买入约定数量标的股票的权利；(2)认沽权证：赋予持有人在约定时间内，以约定价格，卖出约定数量标的股票的权利。
B按照行权时间分为美式认股权证和欧式认股权证。美式权证持有人有权在最后到期日前任一交易日要求履约执行；而欧式权证持有人则仅能于最后到期日当天要求履约执行。
C按照发行人的不同，权证可以分为认股权证与备兑权证(或称衍生权证)。备兑权证与普通的认股权证的最大差别在于，备兑权证是由证券公司等金融机构发 行，而认股权证由上市公司发行。我国证券市场上曾经出现过的宝安认股权证以及配股权证、转配股权证等均属于认股权证。备兑认股权证所认兑的股票不是新发行 的股票，而是已在市场上流通的股票。发行备兑权证不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。可以看出，上市公司发行的认股权证，是一种股票结算的认购 权证。
D按照发行时履约价格与标的股票价格的高低，权证可以分为价内权证、价外权证及价平权证三类。对认购权证而言，所谓价内是指，标的股票市场价格高于认购 权证的履约价格；若标的股票市场价格低于认购权证的履约价格，则称为价外；标的股票市场价格等于认购权证的履约价格，则称为价平。对认售权证而言，恰好相 反，标的股票市场价格高于认购权证的履约价格，称为价外；低于为价内；等于是价平。
处于价内的权证称为价内权证，价外权证与价平权证则分别处于价外与价平。比如，一只认购权证的履约价格为10元，标的股票的市场价格为9元，我们称这只认购权证处于价外，是一只价外认购权证。
5、按照结算方式，分为现金结算和证券结算权证。
4、权证与远期或期货的区别
权证持有人所获得的不是一种责任，而是一种权利；远期或期货持有人必须执行双方在合约上的规定，即以一个指定的价格，在指定的时间交易指定的相关资产， 不管市价高于还是低于指定的价格。而权证持有人有权利决定是否执行合约。如果届时标的股票的市场价格高于约定的价格，认购权证持有人执行权利，按照约定的 价格买进股票可以赚取差价；反之，如果届时股票的市场价格低于约定的价格，投资者以约定的价格买进股票就不如直接按市场价格购买合算，他可以放弃执行合 约。
5、权证历史
全球最早的权证可追溯到1911年的美国。当时，一家名叫美国电灯和能源公司(AmericanLight&Power)发行权证进行了融资。
权证出现虽早，但受重视较晚。上世纪60年代，许多美国公司利用股票权证从事并购其他企业的融资，由于权证相对廉价，因此部分权证甚至被当成了推销手段， 有点类似“买电脑赠保险”之类的手法。当时的美国，在债券发售出现困难时，常常以赠送股票权证加以“利诱”。权证在控制风险、进行投机等方面的快速发展， 则是上世纪70年代以后的事。
欧洲权证市场也较成熟，德国最多，其次是意大利、瑞士和奥地利。在亚太地区，新加坡等地的权证市场也有一定规模。
沪深股市中最早的权证出现在1992年至1996年间，当时的转配股认股权证即所谓A2权证，就是一例。而1992年产生大批暴发户的认购证，从广义上讲也是一种权证。该权证价格30元，后被炒至几百元，由于当时股票市场有暴利，几乎无人放弃行使权。
1993年第二批认购证引来大量买家，甚至引发长龙排队和混乱。如当时上海徐家汇地区的汇联商厦附近，人群挤满天钥桥路，场面恢宏。但事后证明，这次投入者几乎全赔，从此认购证消失。
历史上对于A2权证的投资，充满了“搞笑”的案例。例如，1995年桂柳工(资讯 行情 论坛)股价仅2.50元，转配股价格为2.60元，但A2权证价格却是2元多。也就是说，买入权证的投资者宁愿花费每股4元多的价格买桂柳工“期货”股 票，也不愿意以2元多买现货正股(标的证券)。桂柳工A2权证的价格从1元多起步，最高炒到4元，最后跌到0.01元。另一例是江苏悦达权证，其开盘竟高 出“正股”数倍，并出现一天涨637%的奇观。当最后一个接货者无法博得一个更“傻”的人后，A2权证开始下跌，此类权证多数从几元钱最终跌到0.01 元
权证基础知识二
一、海外权证的一些俗语
窝轮（Warrant）：又称认股证，其实属于期权一种。持有人有权在窝轮到期之前，以特地行使价去认购或认沽特定资产。
溢价（Premium）：量度窝轮平贵的一个数据，溢价愈高，代表窝轮价格愈贵；溢价愈小，代表窝轮价格愈平。
认购轮（CALL Warrant）：又称好友轮。如果窝轮所代表资产后市看涨，购买认购轮便有钱赚。
认沽轮（PUT Warrant）：又称淡友轮。如果看淡窝轮所代表资产价格，购入认沽轮便能为投资者带来利润。
杠杆比率（Leverage Ratio）：又称放大比率或控股比率。指用一份正股价格可以购入多少份窝轮的倍数。
到期日（Expiry Date）：窝轮到期之日，即行使窝轮最后期限。
行使价（Exercise Price/Strike Price）：窝轮行使时的一个重要数据，以认购轮为例，行使价是指窝轮持有人要用多少金钱去换取正股。
价外（out-of-the-money）：指窝轮的状态。如果立即行窝轮之时不能为窝轮持有人带来盈利。
平价（at-the-money）：指窝轮的状态。如果立刻行使，持有的盈利是零。
价内（in-the-money）：指窝轮的状态。如果立即行使窝轮，立刻为持有人带来盈利。
有关窝轮状态摘要，见下表：
状态 认购轮 认沽轮
价内 S＞X S＜X
平价 S＝X S＝X
价外 S＜X S＞X
S＝现时股价； X＝窝轮行使价
波幅（Volatili）：量度资产价格波动的一个指针。通常会以标资产这个统计数据代表。
引伸波幅（Implied Volatili）：由欧式期权定价模式所计算出来的波幅。
欧式（European Sle）：欧洲形式的窝轮，只可以在到期日行使。
美式（American Sle）：美洲形式的窝轮，可在到期日之前或当日任何一天，去行使窝轮。
对冲比率（Hedge ratio）：与英文字“Delta”同义。是指当正股价格改变之时，窝轮价格变动的系数，用来计算正股价格改变对窝轮价格的影响。
末日轮： 指将快到期的窝轮。
仙轮： 指价格少于港元一角的窝轮。
指数轮（Index Warrant）： 窝轮所代表的资产是股市指数，例如恒指。
外汇轮（Foreign Currency Warrant）： 窝轮所代表的资产是外币兑换率。
篮子轮（Basket Warrant）： 窝轮所代表的资产是一篮子股票。
备兑证（Covered Warrant）： 由第三者发行的窝轮。发行商通常要持有足够份量的正股才能发行窝轮，方便投资者行使窝轮兑换正股，备兑意思指「备」有股份，以供「兑」换。
公司轮（Equi Warrant）： 由上市公司本身发行的窝轮。目的是为了未来集资的需要。
六、权证有哪些特性
权证属于衍生性金融商品的一种，除具备衍生性金融商品之高杠杆特性外；并可提供投资人一个新的投资理财管道及避险工具；此外，权证与一般股票不同，其具 有时效性，权证到期后即丧失其价值；另权证可以有限的权利金赚取标的物无限上涨的利润；并可依投资人的不同需求而设计出不同商品特征的权证种类，现分别叙 述其商品特性如下：
1、避险性
投资人如已持有或即将持有现货部位，可以购买权证作为避险工具，例如投资人预测股票价格即将上涨，却又担心预测错误或者为了规避系统性风险，即可用少许的 金额买进一个认售权证，当股票下跌时，其权证获利的部分可用来弥补买入股票标的物的机会成本。当股票价格上涨时，其买入股票已经获利，而损失的只是少许的 权证金。反之，如该投资人预测标的物价格即将下跌，则可实行相反之避险操作策略。
2、高杠杆性
权证属于衍生性金融商品之一，交易时仅须支付少数权利金，具高杠杆作用，杠杆比率愈大表示杠杆效果愈大，其获利与损失的风险也愈大；反之，杠杆比率愈小表 示杠杆效果愈小，其获利与损失的风险亦愈小，举例说明如下：例：某权证发行人发行A 股票权证，其发行价格是A 股票收盘价100 元的20％(溢价比)，履约价格为100 元。发行价格＝收盘价×溢价比×行使比例＝100×20％＝20;杠杆比率＝收盘价÷发行价格＝100÷20＝5;投资人需支付权利金20 元才能以履约价格100 元认购1 股A 股票。如次日A 股票涨停，其收盘价为110元(权证价格上涨为30 元)：则投资A 股票的报酬：(110-100)÷100=10％ 投资权证的报酬：(30-20)÷20=50％ 杠杆比率＝50％÷10％＝5;如次日A 股票跌停，其收盘价为90 元(权证价格下跌为10元)：则投资A 股票的报酬：(90-100)÷100=－10％ 投资权证的报酬：(10-20)÷20=－50％ 杠杆比率＝(－50％)÷(－10％)＝5
投资人购买权证的权利金比直接投资A 股票的价格更低，可以较少的金额，同时享有A 股票上涨的利润，当股票上涨时，权证的报酬率比股票高，但报酬率越高，相对的风险也越大。
3、时效性
投资人买卖权证不像股票可以长期持有，权证具有存续期间，海外通行惯例为二年以下，权证到期后即丧失其效力。权证在到期前，其市价包括内含价值和时间价值 两部分，其中所谓时间价值即权证未来进入价内状态的可能价值，无论其标的物上涨或下跌，时间价值均会随着权证到期日逐渐接近而递减，权证到期时如不具履约 价值，投资人将损失其当初购买权证的价金。
4、风险有限，获利无穷
权证到期前如不具履约价值或投资人未申请履约者，其最大损失仅为当初购买权证所支付的权利金，故风险有限。而在到期前，如标的物价格上涨，则权证价格将随之上涨，因标的物价格可能无限上涨，故权证的获利是无穷的。
5、商品多元化
权证除可依其标的物种类之不同而发展出各种类别的权证外，如股票权证、债券权证、外币权证及指数权证等，另可依据投资人的不同需求而设计出各式各样类型的权证。
6、权益有限
权证无法分享其标的物的权益，股票权证持有人遇标的证券除权时，不可参与标的证券的除权交易，亦不可参与标的证券发行公司股东大会的投票权等。同理，债券 权证持有人亦不可参与债券的配息交易。为确保权证持有人的权益，如遇股票除权或债券除息时，权证发行人必须调整履约价格及行使比例。而外币权证及指数权证 因无除权除息问题，故不须调整履约价格及行使比例。
七、备兑权证与一般认股权证的区别
认购（售）权证是一种衍生认股权证，也称为备兑权证。备兑权证与普通的认股权证的最大差别在于，备兑权证是由证券公司等金融机构发行，而认股权证由上市 公司发行。我国证券市场上曾经出现过的宝安认股权证以及配股权证、转配股权证等均属于认股权证。备兑认股权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场 上流通的股票。发行备兑权证不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。
认股权证与备兑权证比较
认股权证（股本权证） 备兑权证
发行人 由上市公司发行 由证券商等金融机构发行
发行目的 筹集资金 避险和理财
执行结果 行使权利后股份数量增加 股份总数不变
标的物 单一股票 可以是单一股票，也可是股票组合或指数
期限 一般为1-5 年 6 个月至2 年
结算方式 给付股票 结算可为股票给付，也可为现金结算!
各基金管理公司、基金托管银行:
上市公司股权分置改革试点工作启动以来,部分上市公司推出了派送权证的方案。作为一种证券品种,权证有其自身的运行特点。对于证券投资基金(以下简称"基 金")投资权证的问题,应当在试点的基础上逐步开展,待积累一定经验以后,再根据市场情况作进一步规定。目前,为规范基金的投资运作,保护基金份额持有人 的合法权益,根据《证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》及其他有关规定,现将股权分置改革中基金管理人运用基金财产投资权证试点的有关问题通 知如下:
一、基金可以持有在股权分置改革中被动获得的权证,并可以根据证券交易所的有关规定卖出该部分权证或行权。
二、基金可以主动投资于在股权分置改革中发行的权证。
三、基金管理人拟根据本通知第二条的规定运用基金财产投资权证的,应当遵照有关法律法规,符合基金合同的有关约定,并将权证投资方案报告中国证监会并公 告。权证投资方案应当列明基金投资权证的比例限制、投资策略、信息披露方式、风险控制措施等,并充分揭示相关投资风险。
四、基金管理人运用基金财产进行权证投资,不得有下列情形:
(一)一只基金在任何交易日买入权证的总金额,超过上一交易日基金资产净值的千分之五。
(二)一只基金持有的全部权证,其市值超过基金资产净值的百分之三。
(三)同一基金管理人管理的全部基金持有的同一权证,超过该权证的百分之十。
中国证监会另有规定的,不受前款第(一)、(二)、(三)项规定的比例限制。
五、基金管理人应当根据基金的投资策略和风险收益特征,制定切实可行的权证投资方案,并可以在本通知第四条允许的比例范围之内约定该基金投资权证的具体比例。
六、因证券市场波动、基金规模变动、股权分置改革中支付对价等基金管理人之外的因素致使基金投资不符合本通知第四条第(二)、(三)项及基金合同或基金权证投资方案约定的投资比例的,基金管理人应当在十个交易日之内调整完毕。
七、基金管理人运用基金财产进行权证投资时,不得通过内幕信息获得不当利益,不得操纵权证价格或标的证券价格,不得利用权证投资进行利益输送。
八、基金管理人、基金托管人应当认真履行诚实信用、谨慎勤勉义务,建立健全权证投资管理制度,并专门针对权证投资制定有效的风险控制措施,切实保护基金份额持有人的合法权益。
权证基础知识一
1。什么是权证？
权证是一种可上市交易的新的证券品种，它是发行人赋予权证持有者可于特定的到期日，以特定的价格，购入或卖出相关资产的一种权利。
2、在国外的权证市场中，权证的标的包括以下各项：
（1）、有价证券：如股票、债券等；
（2）、指数：如股价指数等；
（3）、指标利率：如外币、利率等；
（4）、商品：如贵金属等；
（5）、衍生工具：如期权、期货等；
（6）、以上各项之任何组合。
以上各种标的所衍生出的权证种类，通常被冠以该标的的名称，比如股票权证、债券权证、外币权证以及指数权证等，其中以股票权证占大多数。在国外市场中其 它被广泛发行和交易的权证，包括债券权证、外币权证以及指数权证。虽然由于其标的物的不同，以及特殊的交易方式和交易场所，以上各类权证在产品的特性等方 面会有所差异，但它们都具有权证产品的共同特性。网上学堂初级篇将以股票权证为例，简单介绍认购（售）权证的有关定义及特性。
3、权证的分类：
A按照交易方式分为认购权证和认沽权证。(1)认购权证： 赋予持有人在约定时间内，以约定价格，买入约定数量标的股票的权利；(2)认沽权证：赋予持有人在约定时间内，以约定价格，卖出约定数量标的股票的权利。
B按照行权时间分为美式认股权证和欧式认股权证。美式权证持有人有权在最后到期日前任一交易日要求履约执行；而欧式权证持有人则仅能于最后到期日当天要求履约执行。
C按照发行人的不同，权证可以分为认股权证与备兑权证(或称衍生权证)。备兑权证与普通的认股权证的最大差别在于，备兑权证是由证券公司等金融机构发 行，而认股权证由上市公司发行。我国证券市场上曾经出现过的宝安认股权证以及配股权证、转配股权证等均属于认股权证。备兑认股权证所认兑的股票不是新发行 的股票，而是已在市场上流通的股票。发行备兑权证不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。可以看出，上市公司发行的认股权证，是一种股票结算的认购 权证。
D按照发行时履约价格与标的股票价格的高低，权证可以分为价内权证、价外权证及价平权证三类。对认购权证而言，所谓价内是指，标的股票市场价格高于认购 权证的履约价格；若标的股票市场价格低于认购权证的履约价格，则称为价外；标的股票市场价格等于认购权证的履约价格，则称为价平。对认售权证而言，恰好相 反，标的股票市场价格高于认购权证的履约价格，称为价外；低于为价内；等于是价平。
处于价内的权证称为价内权证，价外权证与价平权证则分别处于价外与价平。比如，一只认购权证的履约价格为10元，标的股票的市场价格为9元，我们称这只认购权证处于价外，是一只价外认购权证。
5、按照结算方式，分为现金结算和证券结算权证。
4、权证与远期或期货的区别
权证持有人所获得的不是一种责任，而是一种权利；远期或期货持有人必须执行双方在合约上的规定，即以一个指定的价格，在指定的时间交易指定的相关资产， 不管市价高于还是低于指定的价格。而权证持有人有权利决定是否执行合约。如果届时标的股票的市场价格高于约定的价格，认购权证持有人执行权利，按照约定的 价格买进股票可以赚取差价；反之，如果届时股票的市场价格低于约定的价格，投资者以约定的价格买进股票就不如直接按市场价格购买合算，他可以放弃执行合 约。
5、权证历史
全球最早的权证可追溯到1911年的美国。当时，一家名叫美国电灯和能源公司(AmericanLight&Power)发行权证进行了融资。
权证出现虽早，但受重视较晚。上世纪60年代，许多美国公司利用股票权证从事并购其他企业的融资，由于权证相对廉价，因此部分权证甚至被当成了推销手段， 有点类似“买电脑赠保险”之类的手法。当时的美国，在债券发售出现困难时，常常以赠送股票权证加以“利诱”。权证在控制风险、进行投机等方面的快速发展， 则是上世纪70年代以后的事。
欧洲权证市场也较成熟，德国最多，其次是意大利、瑞士和奥地利。在亚太地区，新加坡等地的权证市场也有一定规模。
沪深股市中最早的权证出现在1992年至1996年间，当时的转配股认股权证即所谓A2权证，就是一例。而1992年产生大批暴发户的认购证，从广义上讲也是一种权证。该权证价格30元，后被炒至几百元，由于当时股票市场有暴利，几乎无人放弃行使权。
1993年第二批认购证引来大量买家，甚至引发长龙排队和混乱。如当时上海徐家汇地区的汇联商厦附近，人群挤满天钥桥路，场面恢宏。但事后证明，这次投入者几乎全赔，从此认购证消失。
历史上对于A2权证的投资，充满了“搞笑”的案例。例如，1995年桂柳工(资讯 行情 论坛)股价仅2.50元，转配股价格为2.60元，但A2权证价格却是2元多。也就是说，买入权证的投资者宁愿花费每股4元多的价格买桂柳工“期货”股 票，也不愿意以2元多买现货正股(标的证券)。桂柳工A2权证的价格从1元多起步，最高炒到4元，最后跌到0.01元。另一例是江苏悦达权证，其开盘竟高 出“正股”数倍，并出现一天涨637%的奇观。当最后一个接货者无法博得一个更“傻”的人后，A2权证开始下跌，此类权证多数从几元钱最终跌到0.01 元
权证基础知识二
一、海外权证的一些俗语
窝轮（Warrant）：又称认股证，其实属于期权一种。持有人有权在窝轮到期之前，以特地行使价去认购或认沽特定资产。
溢价（Premium）：量度窝轮平贵的一个数据，溢价愈高，代表窝轮价格愈贵；溢价愈小，代表窝轮价格愈平。
认购轮（CALL Warrant）：又称好友轮。如果窝轮所代表资产后市看涨，购买认购轮便有钱赚。
认沽轮（PUT Warrant）：又称淡友轮。如果看淡窝轮所代表资产价格，购入认沽轮便能为投资者带来利润。
杠杆比率（Leverage Ratio）：又称放大比率或控股比率。指用一份正股价格可以购入多少份窝轮的倍数。
到期日（Expiry Date）：窝轮到期之日，即行使窝轮最后期限。
行使价（Exercise Price/Strike Price）：窝轮行使时的一个重要数据，以认购轮为例，行使价是指窝轮持有人要用多少金钱去换取正股。
价外（out-of-the-money）：指窝轮的状态。如果立即行窝轮之时不能为窝轮持有人带来盈利。
平价（at-the-money）：指窝轮的状态。如果立刻行使，持有的盈利是零。
价内（in-the-money）：指窝轮的状态。如果立即行使窝轮，立刻为持有人带来盈利。
有关窝轮状态摘要，见下表：
状态 认购轮 认沽轮
价内 S＞X S＜X
平价 S＝X S＝X
价外 S＜X S＞X
S＝现时股价； X＝窝轮行使价
波幅（Volatili）：量度资产价格波动的一个指针。通常会以标资产这个统计数据代表。
引伸波幅（Implied Volatili）：由欧式期权定价模式所计算出来的波幅。
欧式（European Sle）：欧洲形式的窝轮，只可以在到期日行使。
美式（American Sle）：美洲形式的窝轮，可在到期日之前或当日任何一天，去行使窝轮。
对冲比率（Hedge ratio）：与英文字“Delta”同义。是指当正股价格改变之时，窝轮价格变动的系数，用来计算正股价格改变对窝轮价格的影响。
末日轮： 指将快到期的窝轮。
仙轮： 指价格少于港元一角的窝轮。
指数轮（Index Warrant）： 窝轮所代表的资产是股市指数，例如恒指。
外汇轮（Foreign Currency Warrant）： 窝轮所代表的资产是外币兑换率。
篮子轮（Basket Warrant）： 窝轮所代表的资产是一篮子股票。
备兑证（Covered Warrant）： 由第三者发行的窝轮。发行商通常要持有足够份量的正股才能发行窝轮，方便投资者行使窝轮兑换正股，备兑意思指「备」有股份，以供「兑」换。
公司轮（Equi Warrant）： 由上市公司本身发行的窝轮。目的是为了未来集资的需要。
二、权证主要的构成要素有哪些
权证的基本构成要素主要包括：
1、标的
权证的标的物种类涵盖股票、债券、外币、指数、商品或其它金融工具，其中股票权证的标的物可以是单一股票或一篮子股票组合。通常认购（售）权证的价格与其 标的物价格呈现正（反）向关系，也就是说如果标的物价格上涨，认购（售）权证价格即会上涨（下跌）；如果标的物价格下跌，认购（售）权证价格即会下跌（上 涨）。
2、履约方式
权证的履约方式可分为实物给付及现金结算。实物给付型权证的交割是以实物移转方式；而现金结算型权证则是由权证发行者交付现金给持有人(如果权证具有履约 价值)。有些实物给付型权证在特定情况下也得实行现金结算方式。股票权证、债券权证及外币权证等可实行实物给付及现金结算二种方式，而指数权证因不易交付 实物，通常仅限于实行现金结算方式。
3、履约时间
权证按照履约时间的不同可区分为美式权证及欧式权证二种。美式权证在到期日前的任何时间皆可行使履约，而欧式权证则只有在到期日才可以行使履约。
4、履约价格
履约价格是指购买或售出一单位标的物所须支付的价金。而现金结算型权证的交割，是交付履约价格与到期日标的收盘价格的差价。履约价格通常是固定金额，发行 人在发行权证时即须约定履约价格。当然，履约价格也可以是变动的，如重设型权证的履约价格在标的物价格达到预定上涨或下跌程度时，即须重新设定履约价格， 如同可转债转股价格的调整。一般权证的履约价格皆以其标的物的收盘价格作为订价基准，如股票权证、债券权证等。而指数权证的标的为股价指数，其履约价格则 以股价指数为订价基准。
5、执行比例
执行比例是指每一单位权证可以认购（售）标的的数量。执行比例将影响权证价格，行使比例愈高者，其权证价格愈低。如果股票权证的行使比例为1：1，即指每一单位权证可以认购或售出一股标的证券或其组合。
6、权利金
权利金即权证的价格，是权证购买者为获得相应的权利而付出的代价。
7、到期日
到期日是指权证行使履约的最后一个交易日。权证到期后即按契约进行清算交割并终止契约。在某些情况下，权证须提前到期，如上限型权证，当标的物收盘价格达到上限价格时，第二个交易日即按契约进行清算交割并终止契约。
权证的基本构成要素主要包括：
1、标的
权证的标的物种类涵盖股票、债券、外币、指数、商品或其它金融工具，其中股票权证的标的物可以是单一股票或一篮子股票组合。通常认购（售）权证的价格与其 标的物价格呈现正（反）向关系，也就是说如果标的物价格上涨，认购（售）权证价格即会上涨（下跌）；如果标的物价格下跌，认购（售）权证价格即会下跌（上 涨）。
2、履约方式
权证的履约方式可分为实物给付及现金结算。实物给付型权证的交割是以实物移转方式；而现金结算型权证则是由权证发行者交付现金给持有人(如果权证具有履约 价值)。有些实物给付型权证在特定情况下也得实行现金结算方式。股票权证、债券权证及外币权证等可实行实物给付及现金结算二种方式，而指数权证因不易交付 实物，通常仅限于实行现金结算方式。
3、履约时间
权证按照履约时间的不同可区分为美式权证及欧式权证二种。美式权证在到期日前的任何时间皆可行使履约，而欧式权证则只有在到期日才可以行使履约。
4、履约价格
履约价格是指购买或售出一单位标的物所须支付的价金。而现金结算型权证的交割，是交付履约价格与到期日标的收盘价格的差价。履约价格通常是固定金额，发行 人在发行权证时即须约定履约价格。当然，履约价格也可以是变动的，如重设型权证的履约价格在标的物价格达到预定上涨或下跌程度时，即须重新设定履约价格， 如同可转债转股价格的调整。一般权证的履约价格皆以其标的物的收盘价格作为订价基准，如股票权证、债券权证等。而指数权证的标的为股价指数，其履约价格则 以股价指数为订价基准。
5、执行比例
执行比例是指每一单位权证可以认购（售）标的的数量。执行比例将影响权证价格，行使比例愈高者，其权证价格愈低。如果股票权证的行使比例为1：1，即指每一单位权证可以认购或售出一股标的证券或其组合。
6、权利金
权利金即权证的价格，是权证购买者为获得相应的权利而付出的代价。
7、到期日
到期日是指权证行使履约的最后一个交易日。权证到期后即按契约进行清算交割并终止契约。在某些情况下，权证须提前到期，如上限型权证，当标的物收盘价格达到上限价格时，第二个交易日即按契约进行清算交割并终止契约。
三、权证有哪些特性
权证属于衍生性金融商品的一种，除具备衍生性金融商品之高杠杆特性外；并可提供投资人一个新的投资理财管道及避险工具；此外，权证与一般股票不同，其具 有时效性，权证到期后即丧失其价值；另权证可以有限的权利金赚取标的物无限上涨的利润；并可依投资人的不同需求而设计出不同商品特征的权证种类，现分别叙 述其商品特性如下：
1、避险性
投资人如已持有或即将持有现货部位，可以购买权证作为避险工具，例如投资人预测股票价格即将上涨，却又担心预测错误或者为了规避系统性风险，即可用少许的 金额买进一个认售权证，当股票下跌时，其权证获利的部分可用来弥补买入股票标的物的机会成本。当股票价格上涨时，其买入股票已经获利，而损失的只是少许的 权证金。反之，如该投资人预测标的物价格即将下跌，则可实行相反之避险操作策略。
2、高杠杆性
权证属于衍生性金融商品之一，交易时仅须支付少数权利金，具高杠杆作用，杠杆比率愈大表示杠杆效果愈大，其获利与损失的风险也愈大；反之，杠杆比率愈小表 示杠杆效果愈小，其获利与损失的风险亦愈小，举例说明如下：例：某权证发行人发行A 股票权证，其发行价格是A 股票收盘价100 元的20％(溢价比)，履约价格为100 元。发行价格＝收盘价×溢价比×行使比例＝100×20％＝20;杠杆比率＝收盘价÷发行价格＝100÷20＝5;投资人需支付权利金20 元才能以履约价格100 元认购1 股A 股票。如次日A 股票涨停，其收盘价为110元(权证价格上涨为30 元)：则投资A 股票的报酬：(110-100)÷100=10％ 投资权证的报酬：(30-20)÷20=50％ 杠杆比率＝50％÷10％＝5;如次日A 股票跌停，其收盘价为90 元(权证价格下跌为10元)：则投资A 股票的报酬：(90-100)÷100=－10％ 投资权证的报酬：(10-20)÷20=－50％ 杠杆比率＝(－50％)÷(－10％)＝5
投资人购买权证的权利金比直接投资A 股票的价格更低，可以较少的金额，同时享有A 股票上涨的利润，当股票上涨时，权证的报酬率比股票高，但报酬率越高，相对的风险也越大。
3、时效性
投资人买卖权证不像股票可以长期持有，权证具有存续期间，海外通行惯例为二年以下，权证到期后即丧失其效力。权证在到期前，其市价包括内含价值和时间价值 两部分，其中所谓时间价值即权证未来进入价内状态的可能价值，无论其标的物上涨或下跌，时间价值均会随着权证到期日逐渐接近而递减，权证到期时如不具履约 价值，投资人将损失其当初购买权证的价金。
4、风险有限，获利无穷
权证到期前如不具履约价值或投资人未申请履约者，其最大损失仅为当初购买权证所支付的权利金，故风险有限。而在到期前，如标的物价格上涨，则权证价格将随之上涨，因标的物价格可能无限上涨，故权证的获利是无穷的。
5、商品多元化
权证除可依其标的物种类之不同而发展出各种类别的权证外，如股票权证、债券权证、外币权证及指数权证等，另可依据投资人的不同需求而设计出各式各样类型的权证。
6、权益有限
权证无法分享其标的物的权益，股票权证持有人遇标的证券除权时，不可参与标的证券的除权交易，亦不可参与标的证券发行公司股东大会的投票权等。同理，债券 权证持有人亦不可参与债券的配息交易。为确保权证持有人的权益，如遇股票除权或债券除息时，权证发行人必须调整履约价格及行使比例。而外币权证及指数权证 因无除权除息问题，故不须调整履约价格及行使比例。
权证属于衍生性金融商品的一种，除具备衍生性金融商品之高杠杆特性外；并可提供投资人一个新的投资理财管道及避险工具；此外，权证与一般股票不同，其具 有时效性，权证到期后即丧失其价值；另权证可以有限的权利金赚取标的物无限上涨的利润；并可依投资人的不同需求而设计出不同商品特征的权证种类，现分别叙 述其商品特性如下：
1、避险性
投资人如已持有或即将持有现货部位，可以购买权证作为避险工具，例如投资人预测股票价格即将上涨，却又担心预测错误或者为了规避系统性风险，即可用少许的 金额买进一个认售权证，当股票下跌时，其权证获利的部分可用来弥补买入股票标的物的机会成本。当股票价格上涨时，其买入股票已经获利，而损失的只是少许的 权证金。反之，如该投资人预测标的物价格即将下跌，则可实行相反之避险操作策略。
2、高杠杆性
权证属于衍生性金融商品之一，交易时仅须支付少数权利金，具高杠杆作用，杠杆比率愈大表示杠杆效果愈大，其获利与损失的风险也愈大；反之，杠杆比率愈小表 示杠杆效果愈小，其获利与损失的风险亦愈小，举例说明如下：例：某权证发行人发行A 股票权证，其发行价格是A 股票收盘价100 元的20％(溢价比)，履约价格为100 元。发行价格＝收盘价×溢价比×行使比例＝100×20％＝20;杠杆比率＝收盘价÷发行价格＝100÷20＝5;投资人需支付权利金20 元才能以履约价格100 元认购1 股A 股票。如次日A 股票涨停，其收盘价为110元(权证价格上涨为30 元)：则投资A 股票的报酬：(110-100)÷100=10％ 投资权证的报酬：(30-20)÷20=50％ 杠杆比率＝50％÷10％＝5;如次日A 股票跌停，其收盘价为90 元(权证价格下跌为10元)：则投资A 股票的报酬：(90-100)÷100=－10％ 投资权证的报酬：(10-20)÷20=－50％ 杠杆比率＝(－50％)÷(－10％)＝5
投资人购买权证的权利金比直接投资A 股票的价格更低，可以较少的金额，同时享有A 股票上涨的利润，当股票上涨时，权证的报酬率比股票高，但报酬率越高，相对的风险也越大。
3、时效性
投资人买卖权证不像股票可以长期持有，权证具有存续期间，海外通行惯例为二年以下，权证到期后即丧失其效力。权证在到期前，其市价包括内含价值和时间价值 两部分，其中所谓时间价值即权证未来进入价内状态的可能价值，无论其标的物上涨或下跌，时间价值均会随着权证到期日逐渐接近而递减，权证到期时如不具履约 价值，投资人将损失其当初购买权证的价金。
4、风险有限，获利无穷
权证到期前如不具履约价值或投资人未申请履约者，其最大损失仅为当初购买权证所支付的权利金，故风险有限。而在到期前，如标的物价格上涨，则权证价格将随之上涨，因标的物价格可能无限上涨，故权证的获利是无穷的。
5、商品多元化
权证除可依其标的物种类之不同而发展出各种类别的权证外，如股票权证、债券权证、外币权证及指数权证等，另可依据投资人的不同需求而设计出各式各样类型的权证。
6、权益有限
权证无法分享其标的物的权益，股票权证持有人遇标的证券除权时，不可参与标的证券的除权交易，亦不可参与标的证券发行公司股东大会的投票权等。同理，债券 权证持有人亦不可参与债券的配息交易。为确保权证持有人的权益，如遇股票除权或债券除息时，权证发行人必须调整履约价格及行使比例。而外币权证及指数权证 因无除权除息问题，故不须调整履约价格及行使比例。
四、权证的价值及其影响因素
一般习惯是把权证的价值分成两部分：内在价值和时间价值。内在价值是标的股票的价格与履约价格两者之间的差额。就认购权证而言，内在价值是，认购权证的 内在价值 = 标的股票价格 - 履约价格。对认售权证来说，认售权证的内在价值 = 履约价格 - 标的股票价格。除非是很特殊情况，权证价值至少等于它的内在价值。
内在价值大于零的权证称为价内权证。如果是认购权证，这表示标的股票的价格高于履约价格；若是认售权证，则表示标的股价格低于履约价格。如果标的股票的价 格等于履约价，就叫做价平权证。当标的股价低于履约价，就叫做价外权证。在这两种情况下，权证的内在价值都等于零。权证的价值是内在价值和时间价值的总 和。权证价值 = 内在价值 ＋ 时间价值。权证最小价值等于0与内在价值之间的最大值。权证的时间价值是最难评价的一个部分。时间价值可以这样来理解：由于标的股票的价格在权证剩余的存 续期间内，可能会朝着有利于持有人的方向移动而产生的价值。
权证的价值主要受以下因素影响：
1、标的股票价格
认购权证赋予持有人一个权利，有权在特定时间内（即有效期），用特定价格（即履约价格），购入特定数量的标的股票。如果标的股票价格上升，认购权证的收益将上升，认购权证的价值将上升。标的股票价格越高，认购证的价值亦越高。
认售权证赋予持有人一种权利，有权在特定时间内(即有效期)，用特定价格(即履约价格)，售出特定数量的标的股票。如果标的股票价格上升，认售权证的收益将会下跌，认售权证的价值越低：标的股票价格越高，认售权证的价值越低。
认购权证的潜在利润是无限的，认售权证的潜在利润是有限。标的股票价值下降至零时，认售权证获得最高的利润。
2、履约价格
高履约价格意味认购权证持有人预期收益较低，认购证的价值亦较低，履约价格越高，认购权证价值越低。同时，高履约价格意味着认售权证持有人预期收益较高，认售权证价值亦较高，履约价格越高，认售权证价值越高。
3、波幅
波幅表示的是，标的股票价格变化幅度的大小。因此，股票价格变化幅度越大，波幅便越大。权证的价格受合约剩余期限内(即现在至合同期到期日前的剩余期限) 标的股票预期波幅的影响。波幅直接影响收益的机率，从而影响权证的价值。无论是认购还是认售权证，上升的波幅增加了权证持有人获得回报的机率，因此波幅上 升，认购及认售权证的价值均上升。标的股票的波幅越大，认购和认售权证的价值越高。
有两种不同的波幅：
历史波幅 是根据标的股票历史价格的变动计算出来。历史波幅可显示标的股票在过去的波动及从而推断该标的股票将来的价格变化情况。然而，由于资产股票价格每天波动性难以预测，利用历史波幅推断未必能保证准确预测。
引伸波幅 历史波幅只可作为波幅的指针，但一般情况下不会等于引伸波幅。历史资料未必能完全反映现在市场对权证到期前标的股票价格波幅的情况。引伸波幅是把权证的市价代入期权理论价格模式计算出来的波幅。因此，引伸波幅在某程度上亦反映市埸上供与求的力量。
4、剩余期限
如果其它因素不变而标的股票在权证到期前未派发股息，则距到期日越远的的权证有更多的行权机会。因此，剩余期限长的权证比有较高的价值。到期时间越短，权证的价值越低。
5、股息
衡量股息对权证价格的影响，投资者须考虑除权后标的股票价格的下跌幅度。例如，两份标的股票相同的欧式权证合约，在其它因素不变的情况下，标的股票在短期 的权证期满之后及长期权证期满之前派息。一般而言，股价在除权后将下调。股票价格下跌将会降低认购权证的价值，但增加认售权证的价值。如果标的股票派发股 息，则在除息日，有关的认购权证价值会下降，而认售权证价值将会上升。
6、无风险利率
当发行商发行认购权证时，需调配资金以购买标的股票，以确保当权证持有人行使权证时，发行商能交出相应的标的股票给权证持有人。高利率意味着高的借贷成本。利率上升，认购权证的价值将上升，以反映这种高借贷成本。
至于认售权证，发行商会在权证行使时获得标的股票，认售权证持有人需调配资金购入标的股票以备届时能交附标的股票，因此利率上升，认售权证价值下降。
以上的讨论，是假设其它因素保持不变。实际上，当利率改变时，多项因素亦随之改变。例如：当利率上升(或下)，标的股票价格将下跌(或上升)，因此利率对权证的影响会与以上讨论有所不同。
一般习惯是把权证的价值分成两部分：内在价值和时间价值。内在价值是标的股票的价格与履约价格两者之间的差额。就认购权证而言，内在价值是，认购权证的 内在价值 = 标的股票价格 - 履约价格。对认售权证来说，认售权证的内在价值 = 履约价格 - 标的股票价格。除非是很特殊情况，权证价值至少等于它的内在价值。
内在价值大于零的权证称为价内权证。如果是认购权证，这表示标的股票的价格高于履约价格；若是认售权证，则表示标的股价格低于履约价格。如果标的股票的价 格等于履约价，就叫做价平权证。当标的股价低于履约价，就叫做价外权证。在这两种情况下，权证的内在价值都等于零。权证的价值是内在价值和时间价值的总 和。权证价值 = 内在价值 ＋ 时间价值。权证最小价值等于0与内在价值之间的最大值。权证的时间价值是最难评价的一个部分。时间价值可以这样来理解：由于标的股票的价格在权证剩余的存 续期间内，可能会朝着有利于持有人的方向移动而产生的价值。
权证的价值主要受以下因素影响：
1、标的股票价格
认购权证赋予持有人一个权利，有权在特定时间内（即有效期），用特定价格（即履约价格），购入特定数量的标的股票。如果标的股票价格上升，认购权证的收益将上升，认购权证的价值将上升。标的股票价格越高，认购证的价值亦越高。
认售权证赋予持有人一种权利，有权在特定时间内(即有效期)，用特定价格(即履约价格)，售出特定数量的标的股票。如果标的股票价格上升，认售权证的收益将会下跌，认售权证的价值越低：标的股票价格越高，认售权证的价值越低。
认购权证的潜在利润是无限的，认售权证的潜在利润是有限。标的股票价值下降至零时，认售权证获得最高的利润。
2、履约价格
高履约价格意味认购权证持有人预期收益较低，认购证的价值亦较低，履约价格越高，认购权证价值越低。同时，高履约价格意味着认售权证持有人预期收益较高，认售权证价值亦较高，履约价格越高，认售权证价值越高。
3、波幅
波幅表示的是，标的股票价格变化幅度的大小。因此，股票价格变化幅度越大，波幅便越大。权证的价格受合约剩余期限内(即现在至合同期到期日前的剩余期限) 标的股票预期波幅的影响。波幅直接影响收益的机率，从而影响权证的价值。无论是认购还是认售权证，上升的波幅增加了权证持有人获得回报的机率，因此波幅上 升，认购及认售权证的价值均上升。标的股票的波幅越大，认购和认售权证的价值越高。
有两种不同的波幅：
历史波幅 是根据标的股票历史价格的变动计算出来。历史波幅可显示标的股票在过去的波动及从而推断该标的股票将来的价格变化情况。然而，由于资产股票价格每天波动性难以预测，利用历史波幅推断未必能保证准确预测。
引伸波幅 历史波幅只可作为波幅的指针，但一般情况下不会等于引伸波幅。历史资料未必能完全反映现在市场对权证到期前标的股票价格波幅的情况。引伸波幅是把权证的市价代入期权理论价格模式计算出来的波幅。因此，引伸波幅在某程度上亦反映市埸上供与求的力量。
4、剩余期限
如果其它因素不变而标的股票在权证到期前未派发股息，则距到期日越远的的权证有更多的行权机会。因此，剩余期限长的权证比有较高的价值。到期时间越短，权证的价值越低。
5、股息
衡量股息对权证价格的影响，投资者须考虑除权后标的股票价格的下跌幅度。例如，两份标的股票相同的欧式权证合约，在其它因素不变的情况下，标的股票在短期 的权证期满之后及长期权证期满之前派息。一般而言，股价在除权后将下调。股票价格下跌将会降低认购权证的价值，但增加认售权证的价值。如果标的股票派发股 息，则在除息日，有关的认购权证价值会下降，而认售权证价值将会上升。
6、无风险利率
当发行商发行认购权证时，需调配资金以购买标的股票，以确保当权证持有人行使权证时，发行商能交出相应的标的股票给权证持有人。高利率意味着高的借贷成本。利率上升，认购权证的价值将上升，以反映这种高借贷成本。
至于认售权证，发行商会在权证行使时获得标的股票，认售权证持有人需调配资金购入标的股票以备届时能交附标的股票，因此利率上升，认售权证价值下降。
以上的讨论，是假设其它因素保持不变。实际上，当利率改变时，多项因素亦随之改变。例如：当利率上升(或下)，标的股票价格将下跌(或上升)，因此利率对权证的影响会与以上讨论有所不同。
六、权证有哪些特性
权证属于衍生性金融商品的一种，除具备衍生性金融商品之高杠杆特性外；并可提供投资人一个新的投资理财管道及避险工具；此外，权证与一般股票不同，其具 有时效性，权证到期后即丧失其价值；另权证可以有限的权利金赚取标的物无限上涨的利润；并可依投资人的不同需求而设计出不同商品特征的权证种类，现分别叙 述其商品特性如下：
1、避险性
投资人如已持有或即将持有现货部位，可以购买权证作为避险工具，例如投资人预测股票价格即将上涨，却又担心预测错误或者为了规避系统性风险，即可用少许的 金额买进一个认售权证，当股票下跌时，其权证获利的部分可用来弥补买入股票标的物的机会成本。当股票价格上涨时，其买入股票已经获利，而损失的只是少许的 权证金。反之，如该投资人预测标的物价格即将下跌，则可实行相反之避险操作策略。
2、高杠杆性
权证属于衍生性金融商品之一，交易时仅须支付少数权利金，具高杠杆作用，杠杆比率愈大表示杠杆效果愈大，其获利与损失的风险也愈大；反之，杠杆比率愈小表 示杠杆效果愈小，其获利与损失的风险亦愈小，举例说明如下：例：某权证发行人发行A 股票权证，其发行价格是A 股票收盘价100 元的20％(溢价比)，履约价格为100 元。发行价格＝收盘价×溢价比×行使比例＝100×20％＝20;杠杆比率＝收盘价÷发行价格＝100÷20＝5;投资人需支付权利金20 元才能以履约价格100 元认购1 股A 股票。如次日A 股票涨停，其收盘价为110元(权证价格上涨为30 元)：则投资A 股票的报酬：(110-100)÷100=10％ 投资权证的报酬：(30-20)÷20=50％ 杠杆比率＝50％÷10％＝5;如次日A 股票跌停，其收盘价为90 元(权证价格下跌为10元)：则投资A 股票的报酬：(90-100)÷100=－10％ 投资权证的报酬：(10-20)÷20=－50％ 杠杆比率＝(－50％)÷(－10％)＝5
投资人购买权证的权利金比直接投资A 股票的价格更低，可以较少的金额，同时享有A 股票上涨的利润，当股票上涨时，权证的报酬率比股票高，但报酬率越高，相对的风险也越大。
3、时效性
投资人买卖权证不像股票可以长期持有，权证具有存续期间，海外通行惯例为二年以下，权证到期后即丧失其效力。权证在到期前，其市价包括内含价值和时间价值 两部分，其中所谓时间价值即权证未来进入价内状态的可能价值，无论其标的物上涨或下跌，时间价值均会随着权证到期日逐渐接近而递减，权证到期时如不具履约 价值，投资人将损失其当初购买权证的价金。
4、风险有限，获利无穷
权证到期前如不具履约价值或投资人未申请履约者，其最大损失仅为当初购买权证所支付的权利金，故风险有限。而在到期前，如标的物价格上涨，则权证价格将随之上涨，因标的物价格可能无限上涨，故权证的获利是无穷的。
5、商品多元化
权证除可依其标的物种类之不同而发展出各种类别的权证外，如股票权证、债券权证、外币权证及指数权证等，另可依据投资人的不同需求而设计出各式各样类型的权证。
6、权益有限
权证无法分享其标的物的权益，股票权证持有人遇标的证券除权时，不可参与标的证券的除权交易，亦不可参与标的证券发行公司股东大会的投票权等。同理，债券 权证持有人亦不可参与债券的配息交易。为确保权证持有人的权益，如遇股票除权或债券除息时，权证发行人必须调整履约价格及行使比例。而外币权证及指数权证 因无除权除息问题，故不须调整履约价格及行使比例。
七、备兑权证与一般认股权证的区别
认购（售）权证是一种衍生认股权证，也称为备兑权证。备兑权证与普通的认股权证的最大差别在于，备兑权证是由证券公司等金融机构发行，而认股权证由上市 公司发行。我国证券市场上曾经出现过的宝安认股权证以及配股权证、转配股权证等均属于认股权证。备兑认股权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场 上流通的股票。发行备兑权证不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。
认股权证与备兑权证比较
认股权证（股本权证） 备兑权证
发行人 由上市公司发行 由证券商等金融机构发行
发行目的 筹集资金 避险和理财
执行结果 行使权利后股份数量增加 股份总数不变
标的物 单一股票 可以是单一股票，也可是股票组合或指数
期限 一般为1-5 年 6 个月至2 年
结算方式 给付股票 结算可为股票给付，也可为现金结算!
权证基础知识三
一、1、波动率的介绍
波动率是标的资产投资回报率的变化程度的度量。从统计角度看，它是以复利计的标的资产投资回报率的标准差。从经济意义上解释，产生波动率的主要原因来自 以下三个方面：a宏观经济因素对某个产业部门的影响，即所谓的系统风险；b特定的事件对某个企业的冲击，即所谓的非系统风险；c投资者心理状态或预期的变 化对股票价格所产生的作用。但是，无论原因如何，波动率总是一个变量，波动率有下列4种：
（1） 实际波动率。实际波动率又称作未来波动率，它是指对期权有效期内投资回报率波动程度的度量，由于投资回报率是一个随机过程，实际波动率永远是一个未知数。或者说，实际波动率是无法事先精确计算的，人们只能通过各种办法得到它的估计值。
（2） 历史波动率。历史波动率是指投资回报率在过去一段时间内所表现出的波动率，它由标的资产市场价格过去一段时间的历史数据（即St的时间序列资料）反映。这 就是说，可以根据{St}的时间序列数据，计算出相应的波动率数据，然后运用统计推断方法估算回报率的标准差，从而得到历史波动率的估计值。显然，如果实 际波动率是一个常数，它不随时间的推移而变化，则历史波动率就有可能是实际波动率的一个很好的近似。
（3） 预测波动率。预测波动率又称为预期波动率，它是指运用统计推断方法对实际波动率进行预测得到的结果，并将其用于期权定价模型，确定出期权的理论价值。因 此，预测波动率是人们对期权进行理论定价时实际使用的波动率。这就是说，在讨论期权定价问题时所用的波动率一般均是指预测波动率。需要说明的是，预测波动 率并不等于历史波动率，因为前者是人们对实际波动率的理解和认识，当然，历史波动率往往是这种理论和认识的基础。除此之外，人们对实际波动率的预测还可能 来自经验判断等其他方面。
（4） 隐含波动率。隐含波动率是制期权市场投资者在进行期权交易时对实际波动率的认识，而且这种认识已反映在期权的定价过程中。从理论上讲，要获得隐含波动率的 大小并不困难。由于期权定价模型给出了期权价格与五个基本参数（St，X，r，T-t和σ）之间的定量关系，只要将其中前4个基本参数及期权的实际市场价 格作为已知量代入期权定价模型，就可以从中解出惟一的未知量σ，其大小就是隐含波动率。因此，隐含波动率又可以理解为市场实际波动率的预期。
期权定价模型需要的是在期权有效期内标的资产价格的实际波动率。相对于当期时期而言，它是一个未知量，因此，需要用预测波动率代替之，一般可简单地以历史 波动率估计作为预测波动率，但更好的方法是用定量分析与定性分析相结合的方法，以历史波动率作为初始预测值，根据定量资料和新得到的实际价格资料，不断调 整修正，确定出波动率。
2、波动率的评等
什么是偏高的波动率？什么是偏低的波动率？
如果我们把过去纪录的历史波动率，或隐含波动率的纪录，利用高低评等的excel工具，就可以制作出简单的波动率高低评等工具。
这种高低评等工具，其实在国外选择权市场里，是一个很普遍的工具。比方说，Optionetics这个网站就搜集欧美主要期货选择权市场的波动率，将之一 一做评等比较，依其波动率相对高低，罗列成一张表格。以供交易者决定如何在偏高的波动率情况下，放空选择权，在偏低的波动率情况下，做多选择权。
我们也可以利用这个原理，针对台指选择权波动率，计算出它的相对高低。方法就是：
假设今天的波动率（历史和隐含）是V，最近２０天最高波动率＝Vh，最低波动率＝Vl，则今天的波动率评等就是：
(V-Vl)/(Vh-Vl)
计算出来的值介于1~0之间，如果该值大于0.85，就表示波动率偏高，小于0.15就表示波动率偏低。－－波动率偏高就应该做选择权卖方，波动率偏低，就应该做选择权买方。
我们也可以把这些评等比值，利用Excel画成一条时间系列曲线，以供交易参考。
当然，您也可以针对该比值做快速和慢速的移动平均线，这样就成为一种KD指标。
波动率是标的资产投资回报率的变化程度的度量。从统计角度看，它是以复利计的标的资产投资回报率的标准差。从经济意义上解释，产生波动率的主要原因来自 以下三个方面：a宏观经济因素对某个产业部门的影响，即所谓的系统风险；b特定的事件对某个企业的冲击，即所谓的非系统风险；c投资者心理状态或预期的变 化对股票价格所产生的作用。但是，无论原因如何，波动率总是一个变量，波动率有下列4种：
（1） 实际波动率。实际波动率又称作未来波动率，它是指对期权有效期内投资回报率波动程度的度量，由于投资回报率是一个随机过程，实际波动率永远是一个未知数。或者说，实际波动率是无法事先精确计算的，人们只能通过各种办法得到它的估计值。
（2） 历史波动率。历史波动率是指投资回报率在过去一段时间内所表现出的波动率，它由标的资产市场价格过去一段时间的历史数据（即St的时间序列资料）反映。这 就是说，可以根据{St}的时间序列数据，计算出相应的波动率数据，然后运用统计推断方法估算回报率的标准差，从而得到历史波动率的估计值。显然，如果实 际波动率是一个常数，它不随时间的推移而变化，则历史波动率就有可能是实际波动率的一个很好的近似。
（3） 预测波动率。预测波动率又称为预期波动率，它是指运用统计推断方法对实际波动率进行预测得到的结果，并将其用于期权定价模型，确定出期权的理论价值。因 此，预测波动率是人们对期权进行理论定价时实际使用的波动率。这就是说，在讨论期权定价问题时所用的波动率一般均是指预测波动率。需要说明的是，预测波动 率并不等于历史波动率，因为前者是人们对实际波动率的理解和认识，当然，历史波动率往往是这种理论和认识的基础。除此之外，人们对实际波动率的预测还可能 来自经验判断等其他方面。
（4） 隐含波动率。隐含波动率是制期权市场投资者在进行期权交易时对实际波动率的认识，而且这种认识已反映在期权的定价过程中。从理论上讲，要获得隐含波动率的 大小并不困难。由于期权定价模型给出了期权价格与五个基本参数（St，X，r，T-t和σ）之间的定量关系，只要将其中前4个基本参数及期权的实际市场价 格作为已知量代入期权定价模型，就可以从中解出惟一的未知量σ，其大小就是隐含波动率。因此，隐含波动率又可以理解为市场实际波动率的预期。
期权定价模型需要的是在期权有效期内标的资产价格的实际波动率。相对于当期时期而言，它是一个未知量，因此，需要用预测波动率代替之，一般可简单地以历史 波动率估计作为预测波动率，但更好的方法是用定量分析与定性分析相结合的方法，以历史波动率作为初始预测值，根据定量资料和新得到的实际价格资料，不断调 整修正，确定出波动率。
2、波动率的评等
什么是偏高的波动率？什么是偏低的波动率？
如果我们把过去纪录的历史波动率，或隐含波动率的纪录，利用高低评等的excel工具，就可以制作出简单的波动率高低评等工具。
这种高低评等工具，其实在国外选择权市场里，是一个很普遍的工具。比方说，Optionetics这个网站就搜集欧美主要期货选择权市场的波动率，将之一 一做评等比较，依其波动率相对高低，罗列成一张表格。以供交易者决定如何在偏高的波动率情况下，放空选择权，在偏低的波动率情况下，做多选择权。
我们也可以利用这个原理，针对台指选择权波动率，计算出它的相对高低。方法就是：
假设今天的波动率（历史和隐含）是V，最近２０天最高波动率＝Vh，最低波动率＝Vl，则今天的波动率评等就是：
(V-Vl)/(Vh-Vl)
计算出来的值介于1~0之间，如果该值大于0.85，就表示波动率偏高，小于0.15就表示波动率偏低。－－波动率偏高就应该做选择权卖方，波动率偏低，就应该做选择权买方。
我们也可以把这些评等比值，利用Excel画成一条时间系列曲线，以供交易参考。
当然，您也可以针对该比值做快速和慢速的移动平均线，这样就成为一种KD指标。
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3、波动率的期限结构
众所皆知，不同长短的波动率取样期间，会造成波动率变动幅度出现不同的变化景观。 一般言之，取样期间愈短，波动率的变动幅度愈大，取样期间愈长，波动率愈稳定。这种现象称之为volatili cone。 波动率期间结构，除了有上述的短天期领先长天期的现象之外，它还有短天期回归长天期的现象。这种现象称之为mean reversal。 也就是说，当您记录了一组5,15,30,60,90,150天期的历史或隐含波动率，除了可以观察短天期如何影响长天期的现象之外，您还可以观察短天期如何回归长天期的现象。 就实务的观点言之， 如果短天期大部分时间都是在长天期之下，则表示波动率正呈现着下降的趋势中，您可以尽量放空选择权。只要，短天期突然跑到长天期之上，则您可以预期会有拉回下降的现象出现，您可以大量放空选择权。 如果短天期大部分时间都是在长天期之上，则表示波动率正呈现着上升的趋势中，您可以尽量做多选择权。只要，短天期突然跑到长天期之下，则您可以预期会有拉回上升的现象出现，您可以大量做多选择权。 这种现象跟移动平均线非常相似。差别只在于价位的移动平均线，长天期均线本身变化很大，而长天期波动率均线则少有变化，这样子，反而是它的优点。 |
4、波动率和波段幅度的关系
一般人都会把波动率和波段幅度，两者搞混在一起。其实，它们之间是相关而不相同的。
事实上，当行情出现大幅波段（不论涨跌）的时候，波动率也是会被带动而上升的。但是，同样的波动率在不同的情况下，却会出现波段幅度变动巨大的情况。其 中的原因，就是波段幅度是波动率的信赖区间，当标准差发生变动的时候，即使波动率完全不变，波幅的变动率还是非常惊人的。
这一点，在实务上尤其重要。当您放空勒式部位赚取权利金的时候，除了要注意在偏高的波动率情况下进场，您还要注意去检查，过去几天的波幅是否安全，因为，高幅度的波幅往往会吸引另一个高幅度波幅，导致波幅扩大，行情涨跌超过您放空勒式部位的损益平衡点。
实务上的做法就是，把过去5,10,15,20,25,30,35,40,45,50天期的最高价和最低价之价差，做一个纪录，拿来比较您所放空部位 的损益平衡点，看看该部位的安全性如何，如果即将产生安全顾虑，则最好做一下部位调整。否则，部位调整是浪费手续费，压缩获利空间的毒药。
一般人都会把波动率和波段幅度，两者搞混在一起。其实，它们之间是相关而不相同的。
事实上，当行情出现大幅波段（不论涨跌）的时候，波动率也是会被带动而上升的。但是，同样的波动率在不同的情况下，却会出现波段幅度变动巨大的情况。其 中的原因，就是波段幅度是波动率的信赖区间，当标准差发生变动的时候，即使波动率完全不变，波幅的变动率还是非常惊人的。
这一点，在实务上尤其重要。当您放空勒式部位赚取权利金的时候，除了要注意在偏高的波动率情况下进场，您还要注意去检查，过去几天的波幅是否安全，因为，高幅度的波幅往往会吸引另一个高幅度波幅，导致波幅扩大，行情涨跌超过您放空勒式部位的损益平衡点。
实务上的做法就是，把过去5,10,15,20,25,30,35,40,45,50天期的最高价和最低价之价差，做一个纪录，拿来比较您所放空部位 的损益平衡点，看看该部位的安全性如何，如果即将产生安全顾虑，则最好做一下部位调整。否则，部位调整是浪费手续费，压缩获利空间的毒药。
5、波动率和时间的关系
许多初学者认为，接近到期日，时间价值耗损速度加快，所以应该在接近到期日的时后。去放空选择权。－－这种观念是错误的。
市场的时间流逝，对于买卖双方是平等的。您没有办法从时间流逝中讨到任何便宜的。因为，您在接近到期日放空选择权，虽然时间价值流逝的速度加快，但是，相对地，您放空选择权所收取的权利金降低，两相抵销，您是讨不到半点便宜的。
但是，波动率的偏高或偏低，确实会对买卖双方造成不平等的差别待遇。也因此，操作选择权的两个重点，就是趋势和波动率。如果您能够两者皆掌握得宜，则您可以赚很多钱。如果您只能够掌握其中一个重点，则您最好是对另一个重点作避险的动作。
许多初学者认为，接近到期日，时间价值耗损速度加快，所以应该在接近到期日的时后。去放空选择权。－－这种观念是错误的。
市场的时间流逝，对于买卖双方是平等的。您没有办法从时间流逝中讨到任何便宜的。因为，您在接近到期日放空选择权，虽然时间价值流逝的速度加快，但是，相对地，您放空选择权所收取的权利金降低，两相抵销，您是讨不到半点便宜的。
但是，波动率的偏高或偏低，确实会对买卖双方造成不平等的差别待遇。也因此，操作选择权的两个重点，就是趋势和波动率。如果您能够两者皆掌握得宜，则您可以赚很多钱。如果您只能够掌握其中一个重点，则您最好是对另一个重点作避险的动作。
二、权证是一种风险较高的金融产品，投资者需要注意以下几方面的风险：
1）权证到期价值为零的时效性风险：权证是有一定期限的，持有者应及时在到期日或此之前对价内证行权，因为期满后权证就没有任何价值了；
2）权证交易价格大幅波动的风险：由于权证是一种高杠杆性的产品，其价格只占标的证券价格的较小比例，可能出现权证价格剧烈波动的情况；
举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是１０元。第二天，标的股票大跌至跌停价9元，如果权证也跌停，按规定，T日权证的跌停价格为 2－（10－9）×125％＝0.75元。可以看到一天内标的股票下跌10％，而权证下跌62.5%，跌幅比股票大的多。
当然，另一方面，权证上涨时的幅度也可能比股票大。
3）权证持有人到期无法行权的履约风险：权证实质是发行人和持有人之间的一种合同关系。虽然交易所对权证发行规定了一定的条件，但发行人在到期日还是可能 因各种原因而无法向权证持有人给付约定的证券或现金。这种情况属于发行人的违约，权证持有人可以根据权证发行说明书和上市公告书的约定，追究权证发行人的 违约责任。
作为投资者，一定要充分理解权证产品，认识其风险，之后再参与权证的交易。
1）权证到期价值为零的时效性风险：权证是有一定期限的，持有者应及时在到期日或此之前对价内证行权，因为期满后权证就没有任何价值了；
2）权证交易价格大幅波动的风险：由于权证是一种高杠杆性的产品，其价格只占标的证券价格的较小比例，可能出现权证价格剧烈波动的情况；
举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是１０元。第二天，标的股票大跌至跌停价9元，如果权证也跌停，按规定，T日权证的跌停价格为 2－（10－9）×125％＝0.75元。可以看到一天内标的股票下跌10％，而权证下跌62.5%，跌幅比股票大的多。
当然，另一方面，权证上涨时的幅度也可能比股票大。
3）权证持有人到期无法行权的履约风险：权证实质是发行人和持有人之间的一种合同关系。虽然交易所对权证发行规定了一定的条件，但发行人在到期日还是可能 因各种原因而无法向权证持有人给付约定的证券或现金。这种情况属于发行人的违约，权证持有人可以根据权证发行说明书和上市公告书的约定，追究权证发行人的 违约责任。
作为投资者，一定要充分理解权证产品，认识其风险，之后再参与权证的交易。
三、在哪里可以进行权证的交易？
投资者可以在经本所认可的具有本所会员资格的证券公司的营业部买卖权证。如果营业部不能代理买卖权证，可能是该营业部交易权证的资格受到限制，请与该券商联系确认。
四、权证交易前需在券商做什么准备？
投资者买卖权证前应在其券商处了解相关业务规则和可能产生的风险，并签署由上海证券交易所统一制定的风险揭示书。只有在签署风险揭示书后，投资者才能进行权证交易。
五、如何交易权证？
权证的买卖与股票相似，投资者可以通过券商提供的诸如电脑终端、网上交易平台、电话委托等申报渠道输入帐户、权证代码、价格、数量和买卖方向等信息就可以买卖权证。所需帐户就是股票帐户，已有股票帐户的投资者不用开设新的帐户。
六、权证申报有何限制？
权证买卖单笔申报数量不超过100万份，申报价格最小变动单位为0.001元人民币。权证买入申报数量为100份的整数倍，也就是说投资者每次申报买入的最少数量应为100份，或100的整数倍。如可以买入100份、1200份等，但不得申报买入99份、160份等。
七、权证实行涨跌幅限制么？涨跌幅限制如何规定的？
与股票交易当日买进当日不得卖出不同，权证实行T+0交易，即当日买进的权证，当日可以卖出。权证交易实行价格涨跌幅限制，但与股票涨跌幅采取的百分之十的比例限制不同，权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的，具体按下列公式计算：
权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格+（标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价）×125%×行权比例；
权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格－(标的证券前一日收盘价－标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。
当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。
举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是１０元。 第二天，标的股票涨停至11元，如果权证也涨停，按上面的公式计算，权证的涨停价格为 2＋（11－10）×125％＝3.25元，此时权证的涨幅百分比为（3.25-2）/2×100％＝62.5％。
投资者可以在经本所认可的具有本所会员资格的证券公司的营业部买卖权证。如果营业部不能代理买卖权证，可能是该营业部交易权证的资格受到限制，请与该券商联系确认。
四、权证交易前需在券商做什么准备？
投资者买卖权证前应在其券商处了解相关业务规则和可能产生的风险，并签署由上海证券交易所统一制定的风险揭示书。只有在签署风险揭示书后，投资者才能进行权证交易。
五、如何交易权证？
权证的买卖与股票相似，投资者可以通过券商提供的诸如电脑终端、网上交易平台、电话委托等申报渠道输入帐户、权证代码、价格、数量和买卖方向等信息就可以买卖权证。所需帐户就是股票帐户，已有股票帐户的投资者不用开设新的帐户。
六、权证申报有何限制？
权证买卖单笔申报数量不超过100万份，申报价格最小变动单位为0.001元人民币。权证买入申报数量为100份的整数倍，也就是说投资者每次申报买入的最少数量应为100份，或100的整数倍。如可以买入100份、1200份等，但不得申报买入99份、160份等。
七、权证实行涨跌幅限制么？涨跌幅限制如何规定的？
与股票交易当日买进当日不得卖出不同，权证实行T+0交易，即当日买进的权证，当日可以卖出。权证交易实行价格涨跌幅限制，但与股票涨跌幅采取的百分之十的比例限制不同，权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的，具体按下列公式计算：
权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格+（标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价）×125%×行权比例；
权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格－(标的证券前一日收盘价－标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。
当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。
举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是１０元。 第二天，标的股票涨停至11元，如果权证也涨停，按上面的公式计算，权证的涨停价格为 2＋（11－10）×125％＝3.25元，此时权证的涨幅百分比为（3.25-2）/2×100％＝62.5％。
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八、投资者交易权证和行权有哪些费用？
权证的交易佣金、费用等，参照在本所上市交易的基金标准执行。具体为权证交易的佣金不超过交易金额的0.3％，行权时向登记公司按股票过户面值缴纳0.05％的股票过户费，不收取行权佣金。（暂定） 九、什么情况下权证停牌？ 权证作为证券衍生产品，其价值主要取决于标的证券的价值，由此证价格和其标的证券的价格存在密切的联动关系。根据本所规定：标的证券停牌的，权证相应停牌；标的证券复牌的，权证复牌。此外，本所还规定，本所根据市场需要有权单独暂停权证的交易。 十、权证如何行权？结算价格怎么计算？ 规定当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证券，次一交易日可以卖出。标的证券结算价格，为行权日前十个交易日标的证券收盘价的平均数。 十一、如果权证是价内权证，但我忘记行权了怎么办？ 采用现金结算方式行权的权证，且权证在行权期满时为价内权证的，权证发行人将提供自动行权安排，即委托交易及结算系统在权证期满后的3个工作日内主动向未行权的权证持有人支付现金差价。忘记行权的权证持有人自动获得现金差价。 采用证券给付结算方式行权的权证，且权证在行权期满时为价内权证的，由于需要权证持有人按约定支付行权价款或交付证券，因此交易及结算系统无法自动行权。但代为办理权证行权的本所会员应在权证期满前的5个交易日提醒未行权的权证持有人及时行权，或按事先约定代为行权。 十二、权证有存续期么？这有什么特别之处？ 权证具有一定的期限，到期终止交易。因此投资者应该通过权证发行说明书、上市公告书、权证发行人发布的提示性公告等各种途径及时关注和了解权证的存续期限，以避免到期没有卖出权证或没有行权从而遭受损失的情况。 十三、 权证的暴利和风险 权证具有杠杆作用，往往10倍20倍地放大所交易的证券金额。在香港这样较成熟的资本市场都难免出现大机构、大股东操纵权证价格的事件，何况内地股市 呢？《权证发行办法》中规定的：“权证所代表的股票在最近20个交易日流通股份市值不低于10亿元”，这个门槛太低了，权证被操纵的风险很大。 在权证没有被严重投机，合理定价的情况下，正股价格/权证价格，比值越大，权证的杠杆放大作用越大。 比如宝钢的认购权证，约定行权价格是4.50元。假定宝钢的现价为4.6元。那宝钢权证的理论合理定价格应该是0.1元+适当的时间价值。假定宝钢第 二天开盘涨停，为4.6*1.1=5.06元，那那宝钢权证的理论合理定价格应该是0.56元+适当的时间价值。宝钢仅仅涨了10%，而权证的理论合理定 价格翻了近4、5倍！同样如果下跌也具有相应的放大作用。 当然这种推算只是一个粗略的模型，只是为了说明权证产品的放大作用。因为现在市场上权证的数量太少，权证过度投机，甚至与正股走势毫无关联。少数大资 金将权证当成独立的股票来爆炒。这是极端不正常的现象。随着权证市场的扩容与创投机制的设立。权证的走势最终将与正股关联，价格回归理性是必然的结果。 |
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权证基础知识四
权证法规之一
沪深交易所发布权证管理办法
各会员单位：
一、权证的定义和种类
《暂行办法》有关权证的定义揭示了权证二个主要特点：（1）权证表征了发行人与持有人之间存在的合同关系，权证持有人据此享有的权利与股东所享有的股 东权在权利内容上有着明显的区别：即除非合同有明确约定，权证持有人对标的证券发行人和权证发行人的内部管理和经营决策没有参与权；（2）权证赋予权证持 有人的是一种选择的权利而不是义务。与权证发行人有义务在持有人行权时依据约定交付标的证券或现金不同，权证持有人完全可以根据市场情况自主选择行权还是 不行权，而无需承担任何违约责任。
《暂行办法》涵盖了不同种类的权证产品：
（一）以发行人为标准，可以分为公司权证和备兑权证。公司权证是由标的证券发行人发行的权证，如标的股票发行人（上市公司）发行的权证。备兑权证是由 标的证券如股票发行人以外的第三人（上市公司股东或者证券公司等金融机构）发行的权证。考虑到市场发展的实际，除为解决股权分置而发行的权证外，《暂行办 法》对证券公司等金融机构作为备兑权证发行人的资格条件没有规定。
（二）以持有人的权利性质为标准，可以分为认购权证（向发行人购买标的证券）和认沽权证（向发行人出售标的证券）。
（三）以行权方式为标准，约定持有人有权在规定期间行权的为美式权证，约定持有人仅能在特定到期日行权的属于欧式权证。
（四）以结算方式为标准，可以分为实券给付结算型权证和现金结算型权证。实券给付结算以标的证券所有权发生转移为特征，发行人必须向持有人实际交付或购入标的证券，而现金结算方式则是在不转移标的证券所有权的情况下仅就结算差价进行现金支付。
从上述说明可以看出，《暂行办法》充分考虑了股权分置改革试点中可能出现的各类权证方案，也为交易所下一步发展权证市场预留了空间。宝钢集团在本次股权分置改革中发行的权证属于欧式实券给付型备兑认购权证。
二、发行上市审核
根据《暂行办法》第6至8条的规定，权证的发行审核将由交易所完成，并报中国证监会备案。而权证的上市审核完全由交易所负责。
需要说明的是，公司权证发行与股票或债券发行密切关联，涉及融资行为，因此，公司权证的发行在向交易所提出申请前，首先应取得中国证监会的有关核准。
三、标的证券的条件
《暂行办法》以列举的方式规定股票和其他证券品种可以作为标的证券。鉴于权证市场刚刚起步，《暂行办法》只针对选择单只股票作为标的证券的条件作出了明确规定，对于以基金、一篮子股票等为标的证券的具体条件，交易所将根据市场发展的需要及时予以明确和完善。
权证产品高收益、高风险的特点决定了标的股票如果不具备相当的流通规模，标的股票与权证价格联动所带来的价格波动和操纵风险将十分巨大。选择规模大、 流动性强的股票作为标的股票是权证交易活跃而又稳定的重要基础。鉴此，《暂行办法》对标的股票的资格提出了严格要求。需要明确的是：第一，流通股指流通A 股。第二，换手率的计算是以市价总值为计算依据，单日换手率＝（当日标的股票的二级市场成交金额/市价总值）*100％。
四、权证的上市条件
《暂行办法》第十条对权证的上市条件做出了明确规定，主要包括：
（一）权证的必备条款：权证类别（“认购”或“认沽”）、行权价格、行权方式（“欧式”或“美式”）、存续期间、行权日期、结算方式（实券给付还是现金结算）、行权比例。
（二）权证存续时间的计算起点是上市日，具体计算可以日、月、年为单位。
（三）权证发行人必须提供符合规定的履约担保。
（四）权证发行人的履约担保
《暂行办法》第十一条规定在本所发行上市的权证，发行人应提供履约担保。担保方式有两种，发行人可自行选择。
第一，发行人通过在结算公司开设的专用帐户提供足够数量的标的证券或现金，作为履约担保。交易所将根据具体情况决定发行人需要提供的履约担保数量，并 要求发行人在权证发行前完成履约担保。同时，交易所有权根据市场情况通过调整担保系数要求发行人追加履约担保品，担保系数是一个介于0和1之间的数字。目 前宝钢权证的担保系数为100％。
以标的证券或者现金提供担保的，发行人应有义务保证标的证券或者现金不存在质押、司法冻结或其他权利瑕疵。
第二，提供经本所认可的机构如商业银行等作为履约的不可撤销的连带责任保证人。
五、信息披露
信息披露主要包含两个方面：（一）权证发行人根据有关规定履行信息披露义务所发布的各种公告。除《暂行办法》明确规定的权证发行说明书、上市公告书、 终止上市提示性公告和终止上市公告外，交易所还将以信息披露内容与格式指引等形式根据市场需要，结合股权分置改革的要求，督促发行人及时发布诸如行权价格 调整、对市场传闻澄清等信息，以提高市场透明度，充分维护投资者利益。（二）交易所在每日开盘前公布的每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通 数量5%的持有人名单。
六、权证的交易
权证交易与股票非常相似，在交易时间、交易机制（竞价方式）等方面都与股票相同。不同之处在于：
（一）申报价格最小单位：与股票价格变动最小单位0.01元不同，权证的价格最小变动单位是0.001元人民币。这是因为权证的价格可能很低，比如在 价外证时，权证的价格可能只有几分钱，这时如果其价格最小变动单位为0.01元就显得过大，因为即使以最小的价格单位变动，从变动幅度上看，都可能形成价 格的大幅波动。
（二）权证价格的涨跌幅限制：目前股票涨跌幅采取的百分之十的比例限制，而权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的。这是因为权证的价格主要 是由其标的股票的价格决定的，而权证的价格往往只占标的股票价格的一个较小的比例，标的股票价格的变化可能会造成权证价格的大比例的变化，从而使事先规定 的任何涨跌幅的比例限制不太适合。例如，T日权证的收盘价是1元，标的股票的收盘价是１０元。T+1日，标的股票涨停至11元。其它因素不便，权证价格应 该上涨1元，涨幅100%。按《办法》中的公式计算，权证的涨停价格为1＋（11－10）×125％＝2.25元，即标的股票涨停时，权证尚未涨停。
七、禁止权证发行人和标的证券发行人买卖权证
《暂行办法》中规定权证发行人不得买卖自己发行的权证，标的证券发行人不得买卖标的证券对应的权证。由于权证是高杠杆性的产品，标的股票的微小变动都 会导致权证价格的大幅度波动。如果允许权证发行人和标的股票发行人买卖权证，那么，权证发行人和标的股票发行人通过某种方式影响标的股票价格，就有可能导 致权证价格的大幅波动，从而获得非法收益，给一般投资者造成损失。
沪深交易所发布权证管理办法
各会员单位：
一、权证的定义和种类
《暂行办法》有关权证的定义揭示了权证二个主要特点：（1）权证表征了发行人与持有人之间存在的合同关系，权证持有人据此享有的权利与股东所享有的股 东权在权利内容上有着明显的区别：即除非合同有明确约定，权证持有人对标的证券发行人和权证发行人的内部管理和经营决策没有参与权；（2）权证赋予权证持 有人的是一种选择的权利而不是义务。与权证发行人有义务在持有人行权时依据约定交付标的证券或现金不同，权证持有人完全可以根据市场情况自主选择行权还是 不行权，而无需承担任何违约责任。
《暂行办法》涵盖了不同种类的权证产品：
（一）以发行人为标准，可以分为公司权证和备兑权证。公司权证是由标的证券发行人发行的权证，如标的股票发行人（上市公司）发行的权证。备兑权证是由 标的证券如股票发行人以外的第三人（上市公司股东或者证券公司等金融机构）发行的权证。考虑到市场发展的实际，除为解决股权分置而发行的权证外，《暂行办 法》对证券公司等金融机构作为备兑权证发行人的资格条件没有规定。
（二）以持有人的权利性质为标准，可以分为认购权证（向发行人购买标的证券）和认沽权证（向发行人出售标的证券）。
（三）以行权方式为标准，约定持有人有权在规定期间行权的为美式权证，约定持有人仅能在特定到期日行权的属于欧式权证。
（四）以结算方式为标准，可以分为实券给付结算型权证和现金结算型权证。实券给付结算以标的证券所有权发生转移为特征，发行人必须向持有人实际交付或购入标的证券，而现金结算方式则是在不转移标的证券所有权的情况下仅就结算差价进行现金支付。
从上述说明可以看出，《暂行办法》充分考虑了股权分置改革试点中可能出现的各类权证方案，也为交易所下一步发展权证市场预留了空间。宝钢集团在本次股权分置改革中发行的权证属于欧式实券给付型备兑认购权证。
二、发行上市审核
根据《暂行办法》第6至8条的规定，权证的发行审核将由交易所完成，并报中国证监会备案。而权证的上市审核完全由交易所负责。
需要说明的是，公司权证发行与股票或债券发行密切关联，涉及融资行为，因此，公司权证的发行在向交易所提出申请前，首先应取得中国证监会的有关核准。
三、标的证券的条件
《暂行办法》以列举的方式规定股票和其他证券品种可以作为标的证券。鉴于权证市场刚刚起步，《暂行办法》只针对选择单只股票作为标的证券的条件作出了明确规定，对于以基金、一篮子股票等为标的证券的具体条件，交易所将根据市场发展的需要及时予以明确和完善。
权证产品高收益、高风险的特点决定了标的股票如果不具备相当的流通规模，标的股票与权证价格联动所带来的价格波动和操纵风险将十分巨大。选择规模大、 流动性强的股票作为标的股票是权证交易活跃而又稳定的重要基础。鉴此，《暂行办法》对标的股票的资格提出了严格要求。需要明确的是：第一，流通股指流通A 股。第二，换手率的计算是以市价总值为计算依据，单日换手率＝（当日标的股票的二级市场成交金额/市价总值）*100％。
四、权证的上市条件
《暂行办法》第十条对权证的上市条件做出了明确规定，主要包括：
（一）权证的必备条款：权证类别（“认购”或“认沽”）、行权价格、行权方式（“欧式”或“美式”）、存续期间、行权日期、结算方式（实券给付还是现金结算）、行权比例。
（二）权证存续时间的计算起点是上市日，具体计算可以日、月、年为单位。
（三）权证发行人必须提供符合规定的履约担保。
（四）权证发行人的履约担保
《暂行办法》第十一条规定在本所发行上市的权证，发行人应提供履约担保。担保方式有两种，发行人可自行选择。
第一，发行人通过在结算公司开设的专用帐户提供足够数量的标的证券或现金，作为履约担保。交易所将根据具体情况决定发行人需要提供的履约担保数量，并 要求发行人在权证发行前完成履约担保。同时，交易所有权根据市场情况通过调整担保系数要求发行人追加履约担保品，担保系数是一个介于0和1之间的数字。目 前宝钢权证的担保系数为100％。
以标的证券或者现金提供担保的，发行人应有义务保证标的证券或者现金不存在质押、司法冻结或其他权利瑕疵。
第二，提供经本所认可的机构如商业银行等作为履约的不可撤销的连带责任保证人。
五、信息披露
信息披露主要包含两个方面：（一）权证发行人根据有关规定履行信息披露义务所发布的各种公告。除《暂行办法》明确规定的权证发行说明书、上市公告书、 终止上市提示性公告和终止上市公告外，交易所还将以信息披露内容与格式指引等形式根据市场需要，结合股权分置改革的要求，督促发行人及时发布诸如行权价格 调整、对市场传闻澄清等信息，以提高市场透明度，充分维护投资者利益。（二）交易所在每日开盘前公布的每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通 数量5%的持有人名单。
六、权证的交易
权证交易与股票非常相似，在交易时间、交易机制（竞价方式）等方面都与股票相同。不同之处在于：
（一）申报价格最小单位：与股票价格变动最小单位0.01元不同，权证的价格最小变动单位是0.001元人民币。这是因为权证的价格可能很低，比如在 价外证时，权证的价格可能只有几分钱，这时如果其价格最小变动单位为0.01元就显得过大，因为即使以最小的价格单位变动，从变动幅度上看，都可能形成价 格的大幅波动。
（二）权证价格的涨跌幅限制：目前股票涨跌幅采取的百分之十的比例限制，而权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的。这是因为权证的价格主要 是由其标的股票的价格决定的，而权证的价格往往只占标的股票价格的一个较小的比例，标的股票价格的变化可能会造成权证价格的大比例的变化，从而使事先规定 的任何涨跌幅的比例限制不太适合。例如，T日权证的收盘价是1元，标的股票的收盘价是１０元。T+1日，标的股票涨停至11元。其它因素不便，权证价格应 该上涨1元，涨幅100%。按《办法》中的公式计算，权证的涨停价格为1＋（11－10）×125％＝2.25元，即标的股票涨停时，权证尚未涨停。
七、禁止权证发行人和标的证券发行人买卖权证
《暂行办法》中规定权证发行人不得买卖自己发行的权证，标的证券发行人不得买卖标的证券对应的权证。由于权证是高杠杆性的产品，标的股票的微小变动都 会导致权证价格的大幅度波动。如果允许权证发行人和标的股票发行人买卖权证，那么，权证发行人和标的股票发行人通过某种方式影响标的股票价格，就有可能导 致权证价格的大幅波动，从而获得非法收益，给一般投资者造成损失。
八、权证的终止交易
《暂行办法》第十四条规定“权证存续期满前5个交易日，权证终止交易，但可以行权”。这里的前5个交易日包括到期日，即以到期日为T日，权证从T-4日开始终止交易。
九、权证的行权
《暂行办法》在行权方面做的一个主要规定是“当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证券，当日不得卖出”。这样规定的目的是维持权证价格 和标的股票之间的互动关系，使得权证价格主要由标的股票决定的特点得到更有效的体现。当然，更理想的情况是允许当日行权取得的标的证券，当日可以卖出。但 在综合考虑了风险控制等因素后，上证所作出了现在的规定。
十、权证行权的结算
在行权结算方式方面，《暂行办法》对现金结算方式和证券给付方式都作出了规定。在现金结算方式中，标的证券结算价格对于权证发行人和持有人都非常重 要，为此《暂行办法》规定“标的证券结算价格，为行权日前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数”。这样较大程度的避免结算价格被操纵的可能性。此外，从 保护投资者角度出发，《暂行办法》允许现金结算的自动支付方式和证券给付的代理行权方式，并作出了相应规定。
十一、权证交易、行权的费用权证是我国证券市场的又一创新产品。为鼓励这一产品的发展，本所在费用方面考虑给予一定的优惠措施，其交易、行权费用的制 定基本参考了在本所上市交易的基金标准，例如权证交易佣金不超过交易金额的0.3％，行权时向登记公司按过户股票的面值缴纳0.05％的股票过户费。
十二、权证的创设机制
权证价格主要取决于标的股票市场价格及其波动性，其价格不应该完全受到供求关系的影响。在市场需求上升时，应该存在某种机制，允许权证供应量适时得以 增加，以平抑价格暴涨。境外成熟的权证市场无一例外地使用了这种“持续发售”机制。为此，《暂行办法》第二十九条规定：合格机构可以创设权证，以增加二级 市场权证供给量，防止权证价格暴涨以致脱离合理价格区域。本所将适时发布有关创设的具体操作细则。
《暂行办法》第十四条规定“权证存续期满前5个交易日，权证终止交易，但可以行权”。这里的前5个交易日包括到期日，即以到期日为T日，权证从T-4日开始终止交易。
九、权证的行权
《暂行办法》在行权方面做的一个主要规定是“当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证券，当日不得卖出”。这样规定的目的是维持权证价格 和标的股票之间的互动关系，使得权证价格主要由标的股票决定的特点得到更有效的体现。当然，更理想的情况是允许当日行权取得的标的证券，当日可以卖出。但 在综合考虑了风险控制等因素后，上证所作出了现在的规定。
十、权证行权的结算
在行权结算方式方面，《暂行办法》对现金结算方式和证券给付方式都作出了规定。在现金结算方式中，标的证券结算价格对于权证发行人和持有人都非常重 要，为此《暂行办法》规定“标的证券结算价格，为行权日前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数”。这样较大程度的避免结算价格被操纵的可能性。此外，从 保护投资者角度出发，《暂行办法》允许现金结算的自动支付方式和证券给付的代理行权方式，并作出了相应规定。
十一、权证交易、行权的费用权证是我国证券市场的又一创新产品。为鼓励这一产品的发展，本所在费用方面考虑给予一定的优惠措施，其交易、行权费用的制 定基本参考了在本所上市交易的基金标准，例如权证交易佣金不超过交易金额的0.3％，行权时向登记公司按过户股票的面值缴纳0.05％的股票过户费。
十二、权证的创设机制
权证价格主要取决于标的股票市场价格及其波动性，其价格不应该完全受到供求关系的影响。在市场需求上升时，应该存在某种机制，允许权证供应量适时得以 增加，以平抑价格暴涨。境外成熟的权证市场无一例外地使用了这种“持续发售”机制。为此，《暂行办法》第二十九条规定：合格机构可以创设权证，以增加二级 市场权证供给量，防止权证价格暴涨以致脱离合理价格区域。本所将适时发布有关创设的具体操作细则。
权证法规之二
深交所关于证券公司创设权证有关事项的通知
各会员单位：
为了维护权证的交易秩序，促进权证市场健康发展，根据《深圳证券交易所权证管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)的有关规定，现就证券公司创设权证的相关事宜通知如下：
一、对于经本所认定可创设的已上市交易权证，可从事证券自营业务并取得中国证券业协会创新活动试点资格的证券公司(以下简称“创设人”)可按照本通知的规定创设同种权证 。创设的权证与原上市权证的证券代码和证券简称相同。
二、创设人可以向本所申请创设或注销权证，经本所同意后方可创设或注销。
创设人每日申请创设或注销权证均不得超过一次，每次申请创设或注销的数量均不低于100万份；申请注销时剩余权证数量不足100万份的，创设人应当申请一次性全部注销。
三、创设人向本所申请创设权证时，申请创设的权证数量应当同时满足以下条件：
1、权证首次发行量在6亿份以内的，当日可创设的权证数量不超过3亿份；权证首次发行量在6亿份以上的，当日可创设的权证数量不超过首次发行量的50%。
2、创设在外的权证与同标的证券的同种权证之和乘以行权比例不超过无限售条件标的证券的100%。
四、当日申请创设同一权证的创设人超过一名，且其申请创设权证数量合计超过可创设权证数量时，本所按比例分配可创设的权证数量。
不同日期创设的权证按照日期先后排列创设顺序。同日创设的权证，创设数量大的视为先创设，创设数量相同的通过抽签决定创设顺序。
五、创设人拟创设认购权证的，应当在向本所提交创设申请的前一交易日上午11：30之前在中国结算深圳分公司(以下简称结算公司)开设行权专用证券账 户，并在该账户中全额存放用于行权履约担保的标的证券。同时创设人需申请设立行权专用资金交收账户，用于认购权证的行权交收业务。
创设人拟创设认沽权证的，应当在向本所提交创设申请前一交易日上午11：30之前在结算公司开设行权专用资金交收账户，并在该账户中全额存放行权履约担保资金，该账户同时用于认沽权证的行权交收业务。
同时，创设人还应当指定一个自营证券账户为权证创设专用账户，用于完成与创设及注销相关的权证及标的证券的交收，报本所和结算公司备案。
六、创设人应当持续关注行权履约担保品的状况，确保行权专用证券账户和行权专用资金交收账户具备足额行权履约担保品。
被质押、司法冻结或存在其他权利瑕疵的标的证券或资金，不得用于权证创设的行权履约担保。
七、创设人应当指定两名专业人员为联络人，授权其负责与本所和结算公司的联络，
深交所关于证券公司创设权证有关事项的通知
各会员单位：
为了维护权证的交易秩序，促进权证市场健康发展，根据《深圳证券交易所权证管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)的有关规定，现就证券公司创设权证的相关事宜通知如下：
一、对于经本所认定可创设的已上市交易权证，可从事证券自营业务并取得中国证券业协会创新活动试点资格的证券公司(以下简称“创设人”)可按照本通知的规定创设同种权证 。创设的权证与原上市权证的证券代码和证券简称相同。
二、创设人可以向本所申请创设或注销权证，经本所同意后方可创设或注销。
创设人每日申请创设或注销权证均不得超过一次，每次申请创设或注销的数量均不低于100万份；申请注销时剩余权证数量不足100万份的，创设人应当申请一次性全部注销。
三、创设人向本所申请创设权证时，申请创设的权证数量应当同时满足以下条件：
1、权证首次发行量在6亿份以内的，当日可创设的权证数量不超过3亿份；权证首次发行量在6亿份以上的，当日可创设的权证数量不超过首次发行量的50%。
2、创设在外的权证与同标的证券的同种权证之和乘以行权比例不超过无限售条件标的证券的100%。
四、当日申请创设同一权证的创设人超过一名，且其申请创设权证数量合计超过可创设权证数量时，本所按比例分配可创设的权证数量。
不同日期创设的权证按照日期先后排列创设顺序。同日创设的权证，创设数量大的视为先创设，创设数量相同的通过抽签决定创设顺序。
五、创设人拟创设认购权证的，应当在向本所提交创设申请的前一交易日上午11：30之前在中国结算深圳分公司(以下简称结算公司)开设行权专用证券账 户，并在该账户中全额存放用于行权履约担保的标的证券。同时创设人需申请设立行权专用资金交收账户，用于认购权证的行权交收业务。
创设人拟创设认沽权证的，应当在向本所提交创设申请前一交易日上午11：30之前在结算公司开设行权专用资金交收账户，并在该账户中全额存放行权履约担保资金，该账户同时用于认沽权证的行权交收业务。
同时，创设人还应当指定一个自营证券账户为权证创设专用账户，用于完成与创设及注销相关的权证及标的证券的交收，报本所和结算公司备案。
六、创设人应当持续关注行权履约担保品的状况，确保行权专用证券账户和行权专用资金交收账户具备足额行权履约担保品。
被质押、司法冻结或存在其他权利瑕疵的标的证券或资金，不得用于权证创设的行权履约担保。
七、创设人应当指定两名专业人员为联络人，授权其负责与本所和结算公司的联络，
